國(guó)際油價(jià)已從過去幾十年來能源行業(yè)遭受的最大危機(jī)中迅速反彈，美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價(jià)格從2020年4月20日的最低－37．63美元/桶飆升至2021年3月11日的66．02美元/桶，不到一年時(shí)間漲幅超過100美元/桶。分析人士認(rèn)為，主要有6個(gè)原因?qū)е滦鹿诜窝滓咔槠陂g國(guó)際油價(jià)大幅反彈。

　　歐佩克＋持續(xù)減產(chǎn)

　　2020年春季，在油價(jià)暴跌的背景下，歐佩克＋采取了干預(yù)措施，通過削減產(chǎn)量來支撐市場(chǎng)。雖然在當(dāng)前油價(jià)已大幅反彈的背景下，市場(chǎng)人士預(yù)期歐佩克將就取消部分減產(chǎn)舉措達(dá)成協(xié)議。但在2021年3月4日召開的會(huì)議上，歐佩克＋同意多數(shù)成員將減產(chǎn)延長(zhǎng)至4月，允許部分成員小幅增產(chǎn)，其中俄羅斯獲準(zhǔn)在4月增產(chǎn)13萬桶/日，哈薩克斯坦獲準(zhǔn)增產(chǎn)2萬桶/日，以滿足它們的國(guó)內(nèi)需求。

　　歐佩克＋將減產(chǎn)協(xié)議順延至4月的舉動(dòng)使商家感到意外，因?yàn)榇饲安糠稚碳翌A(yù)計(jì)，歐佩克＋可能放松減產(chǎn)措施。此外，歐佩克“領(lǐng)頭羊”沙特表示，將延長(zhǎng)100萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)。受此消息影響，國(guó)際油價(jià)再次大幅上漲，3月5日紐約商品交易所4月交割的WTI原油期貨結(jié)算價(jià)上漲2．26美元，至每桶66．09美元，漲幅為3．5％，是2019年4月以來近月合約的最高結(jié)算價(jià)；倫敦洲際交易所（ICE）5月交割的布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)上漲2．62美元，至每桶69．36美元，漲幅為3．9％，是2019年5月以來的最高水平。

　　投資者退居其次

　　交易員和分析師表示，到目前為止，支撐油價(jià)上漲的主要因素是供需關(guān)系，而不是投機(jī)交易。目前基金經(jīng)理在WTI原油期貨和期權(quán)合約中持有的看漲頭寸和看跌頭寸之比低于2018年油價(jià)上漲時(shí)的水平。這表明，投資者并沒有主導(dǎo)市場(chǎng)。

　　但如果基金經(jīng)理涌入石油市場(chǎng)，押注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將重啟，這種情況可能改變。

　　供應(yīng)缺口大幅增加

　　受歐佩克＋和其他產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)影響，疫情開始時(shí)激增的石油庫(kù)存已出現(xiàn)萎縮。由于擔(dān)心新一輪封鎖舉措會(huì)破壞市場(chǎng)再平衡的努力，沙特2021年1月宣布額外減產(chǎn)。

　　分析師稱，得克薩斯州2021年2月出現(xiàn)的極寒天氣曾一度使美國(guó)失去近一半的原油產(chǎn)量，這也將有助于消耗全球原油供應(yīng)。

　　摩根士丹利策略師馬基恩?拉茨表示，目前全球石油日需求量超過日產(chǎn)量280萬桶/日。今年一季度石油市場(chǎng)的供應(yīng)缺口或?qū)⑹?000年以來最大的。

　　高盛大宗商品研究主管杰弗里?柯里表示，“石油市場(chǎng)正處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，這正是庫(kù)存大幅下降的原因。同時(shí)，由于3月7日沙特石油設(shè)施遇襲導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)短暫站上70美元/桶，預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格三季度會(huì)達(dá)到每桶80美元。

　　市場(chǎng)搶購(gòu)現(xiàn)貨原油

　　對(duì)原油產(chǎn)量和需求進(jìn)行實(shí)時(shí)衡量很難，但不同日期交付的油價(jià)之間的關(guān)系表明，買家正在爭(zhēng)搶原油。交易商愿意支付較高溢價(jià)來持有原油現(xiàn)貨，而不是一年后才獲得原油，這與去年春季時(shí)現(xiàn)貨原油價(jià)格下挫、與期貨價(jià)格相比有大幅折扣的情況截然不同。

　　石油交易商托克集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩阿德?拉希姆表示，“這表明市場(chǎng)極度渴望獲得原油，以至于需要?jiǎng)佑迷蛶?kù)存。雖然原油市場(chǎng)還未完全恢復(fù)，但絕對(duì)正在復(fù)蘇”。

　　需求在恢復(fù)

　　中國(guó)和印度的石油需求已恢復(fù)，美國(guó)和歐洲的石油需求也在好轉(zhuǎn)。據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）估計(jì)，2021年1月美國(guó)人日均消耗1860萬桶汽油和其他燃料。這與去年4月的消耗水平相比增加了26％，不過與去年1月的消耗水平相比仍低了7％。

　　預(yù)測(cè)油價(jià)進(jìn)一步上漲是基于新冠疫苗接種工作的有序進(jìn)行和財(cái)政刺激措施將使美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新活躍起來的假設(shè)。拉希姆表示，“復(fù)活節(jié)之后，人們將開始旅行并恢復(fù)出行”。

　　挪威能源咨詢公司Rystad負(fù)責(zé)石油市場(chǎng)的副總裁保拉對(duì)全球石油需求的預(yù)期則更謹(jǐn)慎。根據(jù)公路和航空流量等數(shù)據(jù)，她預(yù)計(jì)，原油需求要到2022年底才可能恢復(fù)到疫情前的水平。

　　頁(yè)巖油供應(yīng)出現(xiàn)問題

　　產(chǎn)油國(guó)每日閑置數(shù)百萬桶原油產(chǎn)能，這就引發(fā)了一個(gè)問題：如果產(chǎn)油國(guó)重啟這些產(chǎn)能，油價(jià)能否承壓？分析師預(yù)計(jì)，今年歐佩克＋會(huì)逐步增加產(chǎn)量。

　　但交易員和分析師表示，短期內(nèi)美國(guó)石油產(chǎn)量無法恢復(fù)到疫情前約1300萬桶/日的水平。在股東和債權(quán)人要求優(yōu)先考慮現(xiàn)金流的壓力下，面對(duì)油價(jià)上漲，石油公司并未急于增產(chǎn)。在美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)這種“新紀(jì)律”的約束下，鉆機(jī)數(shù)量尚未達(dá)到維持每日生產(chǎn)1100萬桶石油所需的水平，更不用說恢復(fù)到疫情前的水平了。